
中国是全球最大的大宗商品进口国,但目前全球大宗商品基准价格的定价权仍集中在伦敦、新加坡、纽约等国际金融中心。中国方面希望进一步增强自身对大宗商品价格的影响力,而此次开放举措也与提升人民币国际吸引力的目标相辅相成。
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海通海外发布研报称,保管百济神州(06160)“优于大市”评级,保管FY26/27营收预测64亿/71亿好意思元,稍许挽回FY26/27的归母净利润预测至6.1亿/10.4亿好意思元,该哄骗用现款流折现(DCF)模子及FY27-FY35的现款流进行估值。基于WACC
9%,永续增长率4.0%(均不变),对应指标价212.09港元。
海通海外主要不雅点如下:
2025功绩快报
2025年百济神州竣事收入53.4亿好意思元(同比+40%),其中居品收入52.8亿好意思元,合适该行预测(52.7亿好意思元),略超此前处治层辅导的50-53亿好意思元。归母净利润2.9亿好意思元,胜亿优配竣事年度日常性业务扭亏。处治层展望2026年公司将竣事收入62-64亿好意思元,竣事GAAP意想利润7-8亿好意思元。
泽布替尼放量合适预期,好意思国阛阓增长强劲
泽布替尼:全年竣事收入39.3亿好意思元(同比+49%)。其中,好意思国销售28亿好意思元(同比+45%),欧洲销售6.0亿好意思元(同比+66%),中国销售3.4亿好意思元(同比+33%)。4Q25泽布替尼竣事收入11.5亿好意思元(环比+10%,同比+38%)。
替雷利珠单抗:全年竣事收入7.4亿好意思元(同比+19%),4Q25竣事收入1.8亿好意思元(同比+18%)。
和洽居品中国销售:全年竣事收入6.2亿好意思元(同比+20%),主要收货于地舒单抗和贝林妥欧单抗的增长。
2026催化剂丰富
1H26百济神州重心催化剂包括:索托克拉用于R/RMCL在好意思国获批;泽布替尼用于1LMCL的三期进行期等分析;CDK4展望起首1LHR+ HER2-
BC的III期临床;BTKCDAC用于中重度自觉性荨麻疹1b期展望读出数据。
2H26百济神州重心催化剂包括:递交BTKCDAC基于2期临床R/RCLL适应症的加快批准恳求;起首索托克拉三药联用,用于2L+多发性骨髓瘤的III期临床;BGB-B2033(GPC3x41BB)展望起首用于胃肠谈癌的潜在注册性II期照应;BGB-45035(IRAK4
CDAC):类风湿关键炎的I/II期数据展望读出
风险教导
买卖化不足预期风险;研发不足预期风险;行业策略风险;地缘政事不细目性。
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