深圳期货配资海通海外：保管百济神州“优于大市”评级 26年收入利润有望稳步耕作

中国是全球最大的大宗商品进口国，但目前全球大宗商品基准价格的定价权仍集中在伦敦、新加坡、纽约等国际金融中心。中国方面希望进一步增强自身对大宗商品价格的影响力，而此次开放举措也与提升人民币国际吸引力的目标相辅相成。

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　　海通海外发布研报称，保管百济神州（06160）“优于大市”评级，保管FY26/27营收预测64亿/71亿好意思元，稍许挽回FY26/27的归母净利润预测至6.1亿/10.4亿好意思元，该哄骗用现款流折现（DCF）模子及FY27-FY35的现款流进行估值。基于WACC

　　9%，永续增长率4.0%（均不变），对应指标价212.09港元。

　　海通海外主要不雅点如下：

　　2025功绩快报

　　2025年百济神州竣事收入53.4亿好意思元（同比+40%），其中居品收入52.8亿好意思元，合适该行预测（52.7亿好意思元），略超此前处治层辅导的50-53亿好意思元。归母净利润2.9亿好意思元，胜亿优配竣事年度日常性业务扭亏。处治层展望2026年公司将竣事收入62-64亿好意思元，竣事GAAP意想利润7-8亿好意思元。

　　泽布替尼放量合适预期，好意思国阛阓增长强劲

　　泽布替尼：全年竣事收入39.3亿好意思元（同比+49%）。其中，好意思国销售28亿好意思元（同比+45%），欧洲销售6.0亿好意思元（同比+66%），中国销售3.4亿好意思元（同比+33%）。4Q25泽布替尼竣事收入11.5亿好意思元（环比+10%，同比+38%）。

　　替雷利珠单抗：全年竣事收入7.4亿好意思元（同比+19%），4Q25竣事收入1.8亿好意思元（同比+18%）。

　　和洽居品中国销售：全年竣事收入6.2亿好意思元（同比+20%），主要收货于地舒单抗和贝林妥欧单抗的增长。

　　2026催化剂丰富

　　1H26百济神州重心催化剂包括：索托克拉用于R/RMCL在好意思国获批；泽布替尼用于1LMCL的三期进行期等分析；CDK4展望起首1LHR+ HER2-

　　BC的III期临床；BTKCDAC用于中重度自觉性荨麻疹1b期展望读出数据。

　　2H26百济神州重心催化剂包括：递交BTKCDAC基于2期临床R/RCLL适应症的加快批准恳求；起首索托克拉三药联用，用于2L+多发性骨髓瘤的III期临床；BGB-B2033（GPC3x41BB）展望起首用于胃肠谈癌的潜在注册性II期照应；BGB-45035（IRAK4

　　CDAC）：类风湿关键炎的I/II期数据展望读出

　　风险教导

　　买卖化不足预期风险；研发不足预期风险；行业策略风险；地缘政事不细目性。