沪交所配资 “中药一哥”交十年最惨财报：Q4净利暴跌9成，库存激增，老字号真卖不动了？

Bambas项目去年第四季铜产量按季减少5%至9.73万吨，同比跌8%，但预计2026年第一季将有所改善。管理层预计，在稳定营运条件下，2026年铜产量目标可达40万吨，保守估计下限为38万吨，并预期未来数年可维持相近年产量水平。2026年C1成本指引为每磅1.2至1.4美元，若金银价格维持目前高位，成本有望进一步降低每磅0.2至0.3美元。

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　　起首：中原时报

　　中原时报记者王瑜于娜北京报谈

　　有着356年历史的 “中药一哥” 北京同仁堂（SH：600085，下称同仁堂），在2025年交出了近十年最惨得益单。年报线路，公司全年营收、净利双双下滑，第四季度净利润更是暴跌超九成，单季扣非净利润由盈转亏；与此同期，中枢产物库存大幅激增、盘活天数攀升至近十年高位。也曾怡然无尽的老字号，如今却堕入产物卖不动、功绩节节退的逆境。同仁堂到底怎样了？

　　Q4净利暴跌93%

　　年报数据线路，2025年同仁堂扫尾交易收入172.56亿元，同比下降7.21%；归母净利润11.89亿元，同比大幅下滑22.07%，降幅较2024年的8.54%权贵扩大，创下十年以来最大年度降幅。扣非归母净利润11.47亿元，同比下降22.57%，盈利才能执续弱化。

　　至极是第四季度成为全年功绩“雷区”：单季营收39.48亿元，同比大幅下降17.02%；归母净利润仅1181.85万元，同比暴跌93.29%；扣非归母净利润由盈转亏，耗损1539.82万元，是近10年来初度单季度扣非耗损。和君讨论高等讨论师史天一向《中原时报》记者示意，年底一次性计提大额存货跌价（高价牛黄）及信用减值，重迭年终奖等用度蚁集阐明，导致扣非净利润转亏。同仁堂董秘办则向记者示意，财务问题会在功绩表现会进行疏通。

　　同仁堂的功绩大幅下滑，既受行业全体需求走弱影响，也与公司中枢品种末端动销执续低迷平直干系。

　　看成公司“功绩压舱石”，心脑血管类产物（含安宫牛黄丸、牛黄清心丸等）始终占总营收四分之一傍边，2025年却遭受“滑铁卢”，全年收入40.93亿元，同比大幅下滑20.46%，成为负担全体功绩的主因。

　　具体来看，该板块全年销量1530.37万盒，同比减少7.05%，斥逐三年增长势头；库存量同比激增57.38%至587.03万盒，库存积压严重。

　　营收第二大品类是补益类产物，全年收入23.60亿元，同比增长10.94%，但该板块仅占总营收13%，妇科类、清热类等体量更小，炒股10倍杠杆软件无法对冲心脑血管板块的功绩缺口。

　　成本市集反馈平直，年报涌现次日，同仁堂股价着落1.45%。同仁堂股价自2024年以来执续着落，2024年、2025年、2026年于今的跌幅永诀为22.43%、19.42%、11.75%，距2023年的最高价61.40元/股，也曾跌去超一半。可见成本市集对其大单品依赖及始终增长逻辑的担忧。

　　增长引擎熄火

　　安宫牛黄丸是同仁堂最进攻的增长引擎，亦然解救公司功绩稳步膨大的关节解救。在2021 至 2024 年行业景气度较高的阶段，凭借 “双自然” 原料上风与百年品牌壁垒，安宫牛黄丸扫尾执续量价皆升，带动心脑血管品类集结多年保执两位数增长，成为同仁堂营收和利润最领略的起首。然则2025年，增长引擎呈现疲软态势。

　　从全市集花样看，安宫牛黄丸比年末端界限虽仍看护在50 亿元险阻，同仁堂占据一半的市集份额，但行业竞争日趋浓烈，轻视出产安宫牛黄丸的企业有126家，其中能出产“双自然”（自然牛黄和自然麝香）的企业有广誉远（维权）、片仔癀、达仁堂、南京同仁堂，同仁堂一家独大的花样正在被冲破。

　　价钱方面，安宫牛黄丸始终看护860元/粒高价，破费疲软布景下，末端动销受阻。

　　财报数据线路，同仁堂的存货盘活天数从2021年的287.82天增至2025年的389.78天，为近十年来最高，而2025年云南白药的存货盘活天数为77天，片仔癀为330天。过度压货酿成“库存积压—去库存—收入下滑”的恶性轮回。

　　中枢原料成本暴涨更是雪上加霜。自然牛黄价钱从2020年43万元/公斤飙升至2025年中165万—170万元/公斤，涨幅近3倍，当今仍看护在150万元/公斤以上。同仁堂心脑血管板块毛利率从2021年的59.96%暴跌至2025年的49.24%。

　　而安宫牛黄丸在多地被撤网，更是损耗了其“药品属性”。2025年底至2026岁首，多省份开展药品挂网计帐，在山西，安宫牛黄丸因为“挂而不销”被取消挂网资历且两年内禁入。此轮计帐并非针对单一企业，而是寰球范围内整治“千里睡药品” 的协改变弹，始终依赖院外市集、院内无往来的品种首当其冲。这一风物背后是医保支付纠正的执续鞭策：2024版医保目次明确双自然安宫牛黄丸不予报销，等闲版限急诊入院使用；DRG/DIP控费下，公立病院优先采购高性价比药品，安宫牛黄丸院内市集近乎停滞。尽管同仁堂干系东谈主员向《中原时报》记者示意，安宫牛黄丸被取消挂网对其销量并无影响，然则院内渠谈的执续萎缩，放松了产物的临床泰斗性，使其渐渐向保健品化发展，难以解救后续发展。

　　更深层的问题是公司产物结构单一与革命不及。同仁堂400余个品规中，绝大多量为利润肤浅的普药，穷乏竞争力；而公司研发参加严重不及，2025年研发用度仅2.92亿元，销售用度高达35.32亿元。

　　同仁堂的逆境是传统中药老字号的缩影。在成本高潮、计谋趋严、破费升级、竞争加重的多重压力下，仅靠品牌和少数大单品的模式已难合计继。要走出逆境，同仁堂需冲破大单品依赖，加大研发参加，优化产物结构，重构渠谈体系，总结“品性与疗效”中枢，才能重拾增长能源。